就在大家慶祝改革開(kāi)放40周年的時(shí)候，中國(guó)首單知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃——“奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”(以下簡(jiǎn)稱奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈ABS)在上海證券交易所成功獲批發(fā)行。
這則新聞在金融圈炸了鍋，在文娛圈似乎還沒(méi)有太多人關(guān)注。但不得不說(shuō)，這將是一次改變影視文娛行業(yè)的重要嘗試。
我們先來(lái)詳細(xì)了解一下這究竟是件什么事情。
資產(chǎn)證券化(ABS)是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，這種債券的利率一般比較低。加之，在國(guó)際市場(chǎng)上發(fā)行債券是由眾多的投資者購(gòu)買，所以投資風(fēng)險(xiǎn)也比較分散，從信用角度看，資產(chǎn)支持型證券是最安全的投資工具之一。
中國(guó)其實(shí)在1998年就有了這種嘗試，不過(guò)更多的是運(yùn)用在固定資產(chǎn)上。當(dāng)然也有很少的租賃公司以無(wú)形資產(chǎn)作為租賃物，發(fā)行租賃ABS。
這次的奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)的交易標(biāo)的物并非固定資產(chǎn)，而全部為知識(shí)產(chǎn)權(quán)，可以說(shuō)是“第一個(gè)吃螃蟹”了。
根據(jù)上海證券交易所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)的信息，奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃擬發(fā)行金額為4.7億元。目前，尚不能看到其他細(xì)節(jié)信息。
因此，我們用另兩個(gè)同類型例子來(lái)進(jìn)一步說(shuō)明。
1997年，美國(guó)歌星大衛(wèi)·鮑伊將他之前錄制的287首歌曲的預(yù)期版權(quán)收益出售給信托公司，信托公司管理版稅收入并以7.9%的利率發(fā)行了平均償付期限為10年的資產(chǎn)支持證券“鮑伊債券”(Bowie bonds)，當(dāng)時(shí)穆迪公司給予了該債券AAA級(jí)，共募集到5500萬(wàn)美元。這是全球首例知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的案例。當(dāng)時(shí)被美國(guó)媒體們稱為“開(kāi)天辟地之舉”。
隨后，夢(mèng)工廠用14部影片作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行ABS進(jìn)行籌資，三年后的2000年又將24部正在制作的電影加入資產(chǎn)池，發(fā)行總額約5.56億美元;2002年，進(jìn)行第三次發(fā)行，證券期限為7年，共募集10億美元。
夢(mèng)工廠用交易設(shè)置了三年的循環(huán)期，前三年的循環(huán)期結(jié)束后，第四年開(kāi)始攤還本金，在循環(huán)期內(nèi)，夢(mèng)工廠可以入池新的資產(chǎn)，未發(fā)行的電影想要入池必須滿足上映8周且符合一定的條件。
該項(xiàng)目以夢(mèng)工廠旗下電影的利潤(rùn)為支持，加上摩根銀行提供了五億美元的流動(dòng)性貸款，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪都給予此債券最高的AAA投資級(jí)別。
再回到愛(ài)奇藝的項(xiàng)目上。
愛(ài)奇藝和奇藝世紀(jì)的關(guān)系，就像是夢(mèng)工廠和Dream works Funding LLC的關(guān)系，相當(dāng)于是愛(ài)奇藝用其知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行ABS進(jìn)行籌資。
從愛(ài)奇藝自身的角度來(lái)說(shuō)，這個(gè)項(xiàng)目拓寬了它自身的融資渠道，從過(guò)去一級(jí)市場(chǎng)的私募融資，到二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)交易，現(xiàn)在又多了一種公募渠道。而且，通過(guò)奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈ABS，可以盤活以愛(ài)奇藝為核心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈存量資金，提高產(chǎn)業(yè)鏈資金應(yīng)用效率。
ABS的方式也相當(dāng)于隔斷了項(xiàng)目原始權(quán)益人自身的風(fēng)險(xiǎn)，使其清償債券本息的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金收入有關(guān)。
對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)，則是資金鏈條的整體優(yōu)化。
以劇集為例，過(guò)去一部劇，從寫劇本、找導(dǎo)演、搭班子開(kāi)始，就已經(jīng)有大量的現(xiàn)金流出，而且拍完還不一定能賣出去，賣出去了也不一定能回款，“現(xiàn)金流”成了一個(gè)內(nèi)容公司的生死命門，往往一部劇砸手里沒(méi)賣出去，或者賣出去后沒(méi)能回款，就能拖死一家公司。
一些項(xiàng)目回款周期可達(dá)三年以上，在資金成本成倍增長(zhǎng)的情況下，利潤(rùn)都被擠掉了。而去年以來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)于影視內(nèi)容行業(yè)熱情減退，融資難度還在持續(xù)增加。
利用ABS的方式相當(dāng)于加速了整個(gè)鏈條里資金的流速，均勻分散了風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)容公司一開(kāi)始就能獲得回款，平臺(tái)也能通過(guò)循環(huán)期的方式添加新的項(xiàng)目。
同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)也能起到督促作用。比如據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)全部“奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈ABS”優(yōu)先級(jí)證券的評(píng)級(jí)為AAA。
而更重要的是，ABS為內(nèi)容行業(yè)提供了一種全新的健康融資模式。
2006年，華誼兄弟的《集結(jié)號(hào)》是國(guó)內(nèi)第一個(gè)僅用版權(quán)做的質(zhì)押的融資案例，共獲得招商銀行5000萬(wàn)貸款。但當(dāng)時(shí)，除了電影版權(quán)，王中軍還抵押了自己的全部身家，出讓演員核定權(quán)及財(cái)務(wù)控制權(quán)，采取循環(huán)報(bào)賬制，在拍攝完工后以全球放映的票房收益權(quán)質(zhì)押替換版權(quán)質(zhì)押，以便華誼方面可以進(jìn)行片花預(yù)售和公開(kāi)放映。其實(shí)相當(dāng)于“以出售之名，行擔(dān)保之實(shí)”。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是“真實(shí)出售”，達(dá)到破產(chǎn)隔離的目的。
所以綜合來(lái)說(shuō)，此前由于盜版、知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估難等問(wèn)題，資產(chǎn)證券化一直沒(méi)有能有實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)，而可以預(yù)見(jiàn)的是，這次嘗試會(huì)是一個(gè)對(duì)平臺(tái)，內(nèi)容，投資者都有益，并且能夠推動(dòng)資金健康流動(dòng)的開(kāi)端。